Tag: 投資管理

【積金新聞】 提早拎強積金？

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間中都有些新聞說強積金計劃成員受唆擺或等錢使，非法發假誓提早拎強積金（見此），近日還有非法集團冒認計劃成員提早拎成員的強積金（見此）。

 

有些人會認為強積金是自己的，理應可以鍾意幾時拎就幾時拎，法例限制了管理強積金的自由（其實大部份法例都是限制自由），今日都過唔到仲點捱到65歲？

 

因為江湖救急而提早拎強積金，好像有點道理。但強積金屬於65歲或退休後的自己，是否應該由65歲或退休後的自己來決定？現在眼前的自由是否剝奪了日後的自由？是否有點像古代的指腹為婚？

 

姑且假設大家可以合法地提早拎強積金，看看有什麼好處及壞處。

 

提早拎強積金的好處：

  • 理財自由；
  • 轉買ETF，費用少；
  • 其他投資還賺得更多；
  • 蝕左都係自己錢，不自由，無寧蝕；
  • 有得週轉下。

 

 

提早拎強積金的壞處：

  • 有嗎？（很多人會這樣認為）

 

  • 自己投資賺得更多？攤開自己的MPF statement與及證券行statement認真看看兩者的回報。

 

  • 自己投資費用較少？現時香港個人入息中位數為每月1.8萬元（見此），按工時中位數為每周45小時計，平均時薪大約（1.8 x 12月 / 52周 / 45小時 =）92元。假設每交易日花上10分鐘來跟進提早提取強積金後的投資，例如查一查股票價位及看一看財經新聞，每月便用上（21交易日 x 10分鐘 / 60 =）3.5小時，即3.5 x 92 = 322元，一年累計的「自己管理費」便為322元 x 12月 = 3864元，佔人均強積金資產29萬元的（3,864 / 290,000 =）1.33%，此1.33%的「自己管理費」與現時強積金管理費用差不多，還未計的「自己投資」的交易費用。另外，高薪人士自己管理更花錢花時間，一百幾十萬元的強積金即使提早提取，亦無暇處理。

 

  • 所有蛋放於同一個籃？現時強積金的成份基金包含股票債券，投資分布於本地及環球各地區，基金又有不同風險的定位，如預設投資，投資物比起香港散戶以港股為主的投資視野更加寬廣及多元化。如果提早拎強積金後all-in港股，即是一個籃裝所有蛋，個人整體資產便高度集中，未能分散風險。

 

  • 提早提取後交給其他人打理？是否有違提早拎強積金的初心？

 

  • 提早拎強積金然後有一筆錢，用於買樓結婚等一次性大額開支之後，下一次要儲好幾年才能再次使用。情況等於打機放完特殊技能後又要再儲，中間的辛苦慘過唔放技。

 

 

小結

 

假設提早拎強積金是合法的話，應不應該提早拎強積金是個人理財能力及選擇。有特殊財務需要連今天也過不到的話，江湖救急下提早使用強積金都無可厚非。但提早拎強積金如果是用來旅行、買樓、做生意、投機的話，只會害了個人理財能力較差的人。

 

迷網股、倫敦金、挖礦機、槓桿借貸等等陷阱已經害人不淺，如果將強積金這隻小綿羊放出荒野，一出羊圈圍欄大多被豺狼老虎秒殺分屍；提取強積金後該資產能保本地健全地直到65歲退休後使用，應該都難過沉悶地執行追求強積金年均8%回報的策略。

 

 

 

延伸閱讀：如何提早拎強積金

http://www.mpfa.org.hk/tch/main/employee/early_withdrawal_of_benefits.jsp

 

 

 

 

Image from modernfarmer.com

【強積金策略交流】 最佳的檢討日子

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《積金大反擊》內的7招，與及本站所提及的另外3招，大多需要定期（約一個月）取得基金價格再進行檢討。《積金大反擊》及本站的每月回報都使用每月頭一個基金價格日進行檢討，那麼，不同的檢討日子會否出現不同的回報及波幅？

 

答案是會的。

 

以BCT的積金之選為例，用每月頭一個基金價格日計算，由2001年至2018年移動平均策略（6個月間距）的回報及波幅為8.28%及3.36%，動力投資策略（6個月間距）的為7.10%及3.87%。如果用其他價格日，例如一分為二的16號，一分為三的11號及21號，回報及波幅結果如下：

 

 

回報及波幅 移動平均策略 動力投資策略
每月1號 8.28%/3.36% 7.10%/3.87%
每月11號 8.14%/3.50% 8.19%/4.02%
每月16號 8.50%/3.82% 6.13%/4.09%
每月21號 6.19%/3.94% 6.26%/4.24%

 

 

可見移動平均策略對價格日的敏感度較低，而動力投資策略對價格日的敏感度較高。

 

上表只是移動平均策略及動力投資策略於BCT的積金之選的情況，不同策略、不同間距於不同計劃的表現各有不同，但大體上用每月頭一個基金價格日計算的結果較好。

 

外國網站對此現象早已有研究（見 1  2），結果都是月頭月尾較好。但由於「過往表現不代表將來」，以往的好運或價格模式未必於將來適用，將來使用月頭月尾的價格未必一定較好，所以要有對應此「價格日風險」（timing risk）的方法。

 

 

https://alphaarchitect.com/2017/06/29/tactical-asset-allocation-day-month-matter/

 

 

 

減低風險的方法不外乎是分散（diversify），《積金大反擊》的第1招大包圍策略是面對未知風險的較佳應對方法。將強積金資產分作多份，每份用不同價格日進行檢討，便可以減低「價格日風險」，這做法其實與真正的平均成本法相似，有人將它叫做portfolio tranching。

 

除了打散日子，亦可打散月份，以往年度策略檢討提及了可同時使用不同月份間距，是打散月份的例子。

 

另外亦可以分散策略，50/50是分散兩個策略，當然加入第8、9、10招又更加分散。

 

最後《積金大反擊》內提及用2、3個計劃，是進一步打散風險的做法。

 

Portfolio management 如果做到上述那麼進階，已非一般打工仔所能操作。作為工餘DIY的手作仔，強積金用2、3個計劃、50/50、一兩個月份間距、一個月頭一日價格已經夠用。好像一般駕駛人士考獲私家車自動波已經足夠，而進階狂熱人士考獲船牌、飛機牌、潛水牌可以進一步上天下海。

 

一樣米養百樣人，大家按能力按喜好各取所需。

轉換強積金計劃的最佳時機

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有留言問：「我想問下有關合併MPF， 如果我想把幾間公司的MPF合併的話， 請問做法應該把全部基金組合（資金）調配到保守基金嗎？才可避免低賣高買， 是嗎？」

 

以下用問答形式，引導各位反思一下自己的情況：

 

1.　你有多少個強積金戶口？

 

如果是3個強積金戶口或以下的，可以不要急於做合併或轉移，應先好好管理一下現有的戶口，了解計劃內不同的基金選擇及收費，更進深的，可研究一下各成份基金的持有物、投資經理、基金規模等等。如果你的3個或以下的計劃在自己現時的投資策略下，合計起來的平均回報皆到達不到你所要求的水平，此時才考慮一下轉移。

 

 

 

2.應該轉移到哪個計劃？哪個計劃較好？

 

MPFier.com 的網站及手機程式內已有大量資料給讀者參考，睇完都決定唔到哪個策略、哪個計劃的人，多數不宜主動管理強積金。以前此類人仕適合運用大包圍策略，現在一定是運用「預設投資」。

 

 

 

3.如果我想把幾間公司的MPF合併的話， 請問做法應該把全部基金組合（資金）調配到保守基金嗎？

 

要知強積金計劃合併或轉移有時間差，大約半個月的真空期。

 

不過，轉移前是不需要將資產調配到保守基金，因為轉移或合併期間不會持有基金，只持有現金。此時，計劃成員可以說是暫時離開了投資市場。當新計劃接收了資金之後，再按資產分配指示及當日基金價格，去計算所持有的基金單位數量，情況與每月供款相似。如果將資產調配到保守基金，只會增加真空期的時間長度，無助減少真空期內原投資物的波幅。

 

你公司每月出糧給你會扣起你負責的僱員強積金供款，法例規定你公司要於扣起強積金的當月底後10日之內，將供款支付予受託人。所以，由出糧被扣起至供款真正出現於你的強積金戶口之間，可以說是強積金供款真空期，與強積金計轉移真空期的情況相似，只是強積金計轉移真空期的時間比較長。於每月的強積金供款期間，其實你早已習慣真空期，亦沒有作什麼無謂的基金調動。

 

 

4.如可避免真空期的低賣高買？

 

首先，真空期期間計劃成員是暫時離開了投資市場，所以真空期的市況波動，其實與計劃成員無關。真空期的某一基金價格上升，加上你又有打算將資產分配於該基金，才出現感覺上的「低賣高買」，注意，只是感覺上出現買貴貨，實際上，資產於真空期內是現金，沒有變動。

 

反之，當真空期某一基金價格下跌，而你又有分配資產於該基金，便出現感覺上的「高賣低買」或買平貨。

 

真空期的基金價格是升是跌真是天曉得，不過，由於強積金大多投資於股票市埸，尤其50/50策略，如果真空期位於股市低波幅時段，技術上及理論上可減少「低賣高買」及「高賣低買」的機會。

 

綜合1987至2015年這二十九年間的恒生指數的各月回報及波幅，於波幅較低的月份，例如3月、7月、8月、11月及12月，或者平均回報為負數的月份（即「高賣低買」），例如1月、3月、6月及8月，技術上及理論上是較好的強積金計劃轉移時機，減少「低賣高買」的機會。

 

除了恒生指數，由於股票基金又可以投資於環球及美股，下表列出S&P500由1987至2016年的各月份的平均回報及波幅，可見美股於12月的波幅較低，而8、9及10月的平均回報為負數。

 

月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
當月平均回報 1.18% 1.06% 1.02% 1.37% 1.27% 0.74% 0.56% -0.02% -0.19% -0.40% 1.23% 1.54%
當月平均回報的波幅 3.24% 3.86% 3.43% 3.08% 3.29% 3.06% 3.35% 4.07% 3.60% 5.50% 4.73% 1.82%

 

所以，參考上述分析，股市於長假期（如暑假及聖誕節）升跌波幅較少。

 

債券價格於議息會議前後較為波動，但債券基金的波幅一般較少，可以不考慮。

 

不過，理論還理論，實際還實際。強積金轉移的真空期大約只要兩星期，咁好彩俾你撞中只發生於此兩星期的大牛市，才會出現感覺上的「低賣高買」，就當作賺少左（其實實際上真空期升市唔關你事）；如果又咁好彩俾你撞中只發生於此兩星期的大熊市，出現「高賣低買」，就掩住咀笑。

 

一生人有多少次強積金計劃轉移？上述波幅低的月份，例如8月及12月，大多是長假期前後，強積金轉移的處理可能因長假期前後各人的辦公積極性而有所影響。

 

與其擇日，不如撞日，假如已經決定了轉移，不如早些找心儀的新計劃幫手處理。強積金計劃受託人一般都可以派出自己公司的專人處理新散客，如果轉移中間出現問題（多數是資料或簽名不符），又可以有這些專人幫手跟進，更快速地完成轉移，縮短真空期，早日運用新計劃新策略提升強積金資產回報，應該是更為明智的做法。

 

 

Image from explainteamsports.weebly.com

趨勢投資

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除了股神畢菲特的賭局（見此），又有另一則華爾街的賭局故事與大家分享。

 

話說80年代有兩位期貨投資者，名為Richard Dennis及William Eckhardt。有一日，這兩位仁兄互相打賭：「投資能力是天生還是後天培養？」 （Can trading be taught？）

 

 

他們於是在報紙刊登了一個不顯眼的請人廣告（見上），聘請了廿幾個不同背景的人士，大部份沒有期貨交易經驗。Richard Dennis及William Eckhardt給了這廿幾個人兩個星期的培訓，接著交給每位訓練生幾十萬至幾百萬美金去投資。這些訓練生被稱為「海龜」（Turtle）。

 

實驗的頭5年，「海龜」們運用培訓中所傳授的投資方法，合共賺了接近2億美元。由於「海龜」要與兩位龜爸爸簽保密協議，「海龜」們要到了2000年開始才廣為人知。海龜實驗解散後，部分「海龜」繼續從事投資界，有些出書談論箇中經歷（見此），與及海龜所用的投資方式。

 

根據這些海龜書所述，海龜們所學的投資方式是「趨勢投資」，升買跌賣，尤其適合期貨市場，完全以機械式操作進行。「海龜投資」還有一項內容是投資必須的過程，但甚少人談論的，就是資金管理（Position Sizing）。例如投資物的價格正在上升賺錢中，要追加買入更多？還是賣出止賺？又例如有兩個投資物此刻正是買入的時候，但空閒資金只夠買其一，是要二選一？還是賣出其他持有的去買入這兩？

 

「趨勢投資」自古以來都是伴隨資產價格的發展，放大「貪婪」、「恐懼」這兩種人類在進行投資活動時的精神狀態，所以，很多資產泡沫都是趨勢投資的產物。

 

不過，有陰必有陽，趨勢投資亦是資產價格上升的原因，著名的道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average Index）創始人之一的Charles Dow（他亦是華爾街日報WSJ的創辦人），亦是趨勢投資的表表者。可以說，市場指數最初其實是為趨勢投資者而創立，用整體綜合的角度，來觀察及跟蹤市場的趨勢。

 

《積金大反擊》7招的其中三招：移動平均策略、動力投資策略及兩者混合的50/50策略，亦是類似趨勢投資，觀察市場價格去捕捉升浪，提升回報。按機械方式去操作，避開十年一遇的市場崩盤，加上因應強積金環境而特制的資金調配設定，於大部份的強積金計劃都取得優良的回報，同時控制波幅於中等水平。

 

移動平均策略及動力投資策略先於其他投資物應用，再由《積金大反擊》引入強積金。大家於週末放假時，可以閱讀一下延伸閱讀的三篇文章，理解一下移動平均策略及動力投資策略的不同應用方式，遲些我們再深入探討用於強積金的時候，會有比《積金大反擊》更加進一步的變化。

 

 

延伸閱讀：

 

REIT與動力投資策略

期貨與動力投資策略

ETF與移動平均策略

 

 

 

Image from  Michael Covel’s book: the Complete TurtleTrader

個人投資者的波幅是10 減年歲第一個十位數字

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個人理財策略有一個投資法則，就是「股票比例是100 減年歲」，例如你是40歲，股票佔資產比率便應是100%-40%=60%，其餘的40%應持有債券；同樣，90歲時的股債比例便是10%:90%。

歷年來，很多人對此「股票比率是100 減年歲」法則都有不同的意見及質疑，有人提出120 減年歲，又有人提出其他非直線遞減，例如Burton Malkiel於 《A Random Walk Down Wall Street》及Robert Shiller於《Life-Cycle Portfolios as Government Policy》。

由於個人投資原則應是以控制波幅為起步點，接著以最佳回報為目標，將投資預期結果轉化為回報及波幅這兩個數字，故此，「股票比率是100 減年歲」需要稍為調整，成為「波幅是10 減年歲第一個十位數字」，可以稱之為「年歲波幅」（Volatility with Age）。

舉個例子，「波幅是10 減年歲第一個十位數字」，即是90歲的投資者，其目標按月波幅便是10-9=1%；30歲的目標按月波幅便是10-3=7%。設定了按月波幅之後，便可用「回報波幅優化策略」去尋找投資物，以「半凱利」控制槓桿比例，把自己的所有資產，包括股票、保險及房地產，綜合計算得出單一回報及波幅數字，以便定期觀察及調整。

要知道在市況極端惡劣的市場情況下，按月波幅10%大約單年下跌50%以上（按月波幅/0.2）；按月波幅2%大約下跌10%以上。「年歲波幅」預設了最大單年下跌幅度，不過，各人亦可按各自的心理及財務限制去設定整體資產波幅，以免承受超過極限的單年下跌，影響日常生活。

 

Image from blog.fruitwishes.com

衡量自己可以承受的風險

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大家都經常聽到「衡量自己可以承受的風險」，但是究竟自己可以承受幾多風險？又應該如何衡量？其實有數得計，亦是運用回報及波幅。

資產價格上升（如果價格上升是賺錢）的風險，一般都不會考慮，因為每人都歡迎價格上升。但資產價格下跌的風險，則每個人都特別關注。

以按月波幅6%為例，按標準差計算，出現單年資產價格下跌超過31%（即1.5σ：1.5x-6%x12^0.5）的機會率大約是10%，即10年1遇，等於2008年金融海嘯的情況，之前還有1997年亞洲金融風暴、1987環球股災、1981年中英就香港前途問題談判、1973年石油危機等。

如果有經歷過這些股災，就可以回憶一下當時所投資的是什麼資產，與及股災對當年自己的打擊。

若果當年主要跟隨大市，買一籃子大藍籌（即以按月波幅6%投資），當年資產大約下跌30%至60%（即「按月波幅」除以0.2至0.1），而自己覺得當時的財政狀況還可以承受，那麼按月波幅6%（通常是股多債少的類型）就是你自己可以承受的風險。

假若當時自己即使持有一籃子大藍籌，但是大跌市的情況之下，自己的財政狀況因而「掹掹緊」，要節衣縮食，就要考慮將波幅下調。例如將波幅下調至4%，即單年資產價格下跌20%至40%，投資物會是股債平均的類型。

如果歷次股災令自己傾家蕩產，那麼你當時的資產價格波幅可能是10%或以上的個別股票及衍生工具，甚至是高槓桿投資。如果傾家蕩產是自己可以承受的風險，那麼可以繼續波幅10%或以上的投資物；如果不想傾家蕩產，就要下降至波幅8%或以下，可能會是自己可以承受的風險。

又如果單年資產價格下跌超過20%已經令自己寢食難安、家嘈屋閉，那麼自己可以承受的風險大約是波幅2%，單年下跌幅度為10%至20%，投資物會是純債券或股少債多的類型。

 

按月波幅 預期10年1遇單年下跌幅度
2% 10%至20%
4% 20%至40%
6% 30%至60%
8% 40%至80%

 

 

總而言之，以單年最大下跌所對應的按月波幅作為分界線，連同自己的年紀、投資取向及家庭的財務需要一併考慮，去衡量自己可以承受的風險，從而選擇不同的投資物。

但要留意由於人生的年歲有限，即投資後損失後返本的年期受年歲上限所限制，於是自然有愈年長愈保守的風險意識。

 

 

 

下回續。

 

P.S.　沒有股災回憶的，一是從來沒有進行風險投資，資產都是放入銀行存款或者床下底；又或者是太年輕，天塌下來都不怕。以上兩類投資者，繼續現有的投資策略，應該就是自己可以承受的風險。

 

Image from funevo.com